上市公司发展是观察一个区域经济活力和市场化水平的窗口之一。目前尚未加入北交所“大家庭”的7个省份，海南算是其中之一。

目前，来自海南三亚的新三板创新层公司新道科技(833694.NQ)正在冲刺北交所，有望成为“北交所海南第一股”。只是，新道科技冲刺北交所的进程颇多坎坷。

去年9月收到北交所的第一轮审核问询函，12月又收到第二轮问询。今年4月15日，第三轮问询也不期而至。这三轮问询，北交所总共抛出了33个大问题及若干个小问题。

尽管每一轮问询的侧重点不同，但是始终围绕“业绩大幅波动、独立持续经营的能力、产品核心竞争力、利益关联”等重点问题进行层层追问。

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三轮问询，两次中止审核

业绩持续下滑受格外关注

在历次问询中，新道科技近年来业绩持续下滑的问题受到北交所监管层的格外关注，成为监管层追问的核心方面问题。

新道科技成立于2011年，主要为高等教育和职业教育院校提供综合教育软件产品和服务解决方案，提供的产品和服务主要包括教育软件、云服务、咨询及培训服务。

据公司2021年年报显示，新道科技2021年营业收入为2.83亿元  同比增长30.77%，净利润为6378万元，同比增长134.49%。今年上半年营业收入同比增长16.62%，归母净利润却大幅下降139.45%，增收不增利。

而在此前的2018~2021年3月，新道科技营业收入分别为2.89亿元、2.53亿元、2.1亿元和2115万元，净利润分别为8934.69 万元、8557.96 万元、2720.08万元和-438.53万元。

不难看出，2018~2021年这三年，新道科技营收净利都出现了持续下滑，特别是2020年的净利润下滑幅度超过了50%，接近70%。

（图源/招股书：主营业务收入主要构成）

果不其然，新道科技业绩持续下滑成为北交所监管层前两轮问询关注的重点问题之一。在去年9月13日的第一轮询函中北交所问及业绩持续下滑是否存在不符合进层标准的风险，今年3月25日的第二轮询函再次问及经营业绩是否呈持续下滑趋势。

在前两轮答复中，新道科技表示报告期内主营业务收入的变动，符合公司的实际经营情况及所在行业的发展趋势。监管层对公司在前两轮中大篇幅的回应并不满意，于是在此后的第三轮问询中继续紧盯不放，要求作出进一步说明。

直通北交所（ID：tobse666）还注意到，新道科技曾两次遭北交所中止审核，北交所上市进展颇为“坎坷”。

去年12月31日，其因财务报告到期需补充审计事项不得不中止审核。今年7月26日公司又因聘请的相关证券服务机构被证监会立案调查，上市审核再度遭中止。

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产品线青黄不接

竞争力恐难持续

新道科技的主打产品包括有DBE系列产品、VBSE系列产品、B+Cloud、S系列产品、DTC数字化实践教学云平台等教育软件产品，即通过软件模拟企业运营环境，实现产教结合。

而这些主打的教育软件产品生命周期很短，一般最长不超过5年。

（图源/问询回复函：各期主打产品概况）

申报材料及公开信息显示，公司成立之初至2015年曾以E系列、S系列为主打产品，而目前两款产品均早已过衰退期，销售额大幅锐减；2015年之后至2019年，也就是在E系列、S系列产品之后，转而以VBSE系列作为主打产品，实现新产品替代老产品，但该产品目前也过了高峰期，营收同样持续下降；之后从2020年起，又以DBE系列作品作为替代，逐渐成为主打产品，但是营收依然疲软。

即便再次研发新产品，需要花费很长时间，研发成本也是一笔不小的数目，而且还存在研发不成功的风险。

由此可见，新道科技产品线存在青黄不接的尴尬局面，未来盈利能力和产品竞争力存在提升压力。

新道科技下游终端客户主要是大学、高职、中职院校，由于教育产品的特性，产品全部属于一次性销售，对同一产品不存在第二年继续收费的可能，如若赶上了产品升级，还要免费提供给原客户。

对此，北交所在问询中要求新道科技补充披露教育软件产品的更新换代周期、产品复购率情况，老客户是否需要为更新版本单独付费等问题；要求说明教育软件类产品的核心竞争力，是否存在市场拓展困难、收入增长停滞的情况等一系列问题。

新道科技在回复函中解释称，公司各个系列产品之间定位互有不同，随着产业的变革以及教育政策的变化，公司产品会根据市场需求进行体系化布局调整。

同时，新道科技也不否认院校一次性购买某一单品后可以长期使用，客户在一定的使用周期内无需多次采购，合作年限相对较短。

对于复购率低的问题，新道科技解释道，2018年度产品复购率是由于公司以2017年度数据为基准进行测算；而2020年度产品复购率较低主要由于公司新增1+X业务，该产品的新客户较多。 

至于产品核心竞争力的问题，新道科技在第一轮问询回复函中以大量图表分别对各类产品的竞争力做出了解释说明，同时在第二轮问询回复函中对公司各系列产品进行了更为详尽的量化分析。新道科技认为，其凭借技术优势和项目经验具有较强的市场竞争力。

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向股东进行利益输送？

在以往拟上市公司收到的问询函中，被北交所监管层问及较多的一句就是：“是否存在关联交易？”

新道科技同样存在着关联交易的风险，并且连遭北交所三轮反复追问。

直通北交所（ID：tobse666）翻阅招股说明书发现，新道科技控股股东为上交所主板公司用友网络，用友网络对新道科技处于绝对控股，持有新道科技1.25亿股股份，占比51.32%。

（图源/招股书：前5名股东情况）

并且，用友网络旗下有数家子公司已公开资本市场规划，用友汽车已申报科创板IPO、用友金融也处于北交所问询阶段，港股上市公司畅捷通正接受创业板IPO辅导。

近几年用友网络及其联营企业众享比特始终为新道科技的第一大供应商，新道科技每年与用友网络存在多项关联交易。

比如，新道科技的办公场所租赁自用友网络；有7项商标来自控股股东授权；2018年~2020年每年还向用友网络采购多项软件产品，用于自身教育软件产品的开发，单价从几万到几十万元不等。

关联交易的金额甚至逐年增长，2018~2020年关联交易金额分别为452万元、647万元和849万元。

如果租赁自家股东的房屋做办公场所尚且合理，那么每年重复购买大量昂贵软件就不免令人生疑。北交所要求新道科技关联交易的程序合规性、定价公允性，以及关联交易的必要性与合理性等问题。

新道科技解释称，公司发生的经常性关联交易主要是向关联方采购软件来进行逆向开发，不存在损害公司及股东利益的情形，关联交易定价公允，不存在利益输送。

在第三轮问询中，北交所继续刨根问底，甚至直截了当地追问：“是否存在向用友网络进行利益输送的情形？”

不过，距离4月11日北交所发出第三轮问询函至今已过去近半年，尚未见新道科技做出回复。

无论如何，若想成功冲刺北交所IPO，关联交易及利益输送等问题，是一个难以回避的问题。

面对漫漫上市路，连遭三轮问询和两次中止的新道科技，能否成为“北交所海南第一股”？仍然充满着诸多不确定性。